【投资要点】
   
公司是证券IT的龙头公司,充分受益于中国证券市场的快速发展,产品全面覆盖证券、期货、信托、银行、保险、交易所、基金等金融机构及投资机构的IT系统,且持续保持较高的市占率。
   
预计未来三年新增证券IT系统建设规模将达到24-34亿元。随着资管新规、科创板、沪伦通、金融放开等相关政策和创新制度的不断出台,金融机构在2019-2020年有望迎来新一轮证券IT的建设浪潮,未来三年的规模将达到24-34亿元。我们预计证券IT系统的增量业务对公司收入侧的影响将达到16-28亿元,中性假设下,我们预计2019-2021年增量业务对公司收入贡献分别为7.8亿、8.8亿、5.0亿。
   
成本端费用率有望得到控制。从2018年前三季度的管理费用率看,研发费用加回后,管理费用同比增速降至8.6%,远低于2017Q3的29.1%,而研发费用率则下降5.6% pct至59.3%。我们认为随着公司越来越多的云计算、人工智能、金融IT等相关产品的推出和落地,持续的高研发投入有望暂告一段落,我们预计研发费用率将有所下降,从而有利于短期业绩的释放。
   
【投资建议】
   
我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为6.3亿、8.3亿、9.8亿,PE分别为83X、62X、53X,维持“增持”的投资评级。
   
【风险提示】
   
市场竞争加剧的风险;
   
增量业务收入不及预期的风险;
   
监管及创新政策时间进度不确定的风险。